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【会计培训知识】资本预算决策分析
2016/09/10140

    资本预算用于规划如何给具有长远意义的重大项目投资提供资源支持,这些项目可能包括采购新设备和投资新设施。资本预算表明公司在选定的资本项目上计划投资多少金额,所选定的资本项目包括购买房地产、厂房和设备,以及收购新企业或新产能,资本预算对资本项目的划分一般采用以下方法,比如按项目类型划分,如机器、建筑等,按项目融资额度划分,按融资时间的先后次序划分,按投资该项目的理由划分,如流程改进,取代过时的设备等。

    资本预算可用于评估和选定需要大额融资的项目,这些项目能给公司带来长久的利益,由于所有业务均面临"资源稀缺"这一约束条件,因此对有限的资本必须合理分配,为此,资本预算首先必须与公司战略保持一致,并且必须不断调整公司战略以充分利用公司内部优势与外部机会。

    在预算管理上全面推行经济资本预算管理。即以确定的年度经济资本增长率目标和经济资本回报率目标为年度预算的逻辑起点,确定增量经济资本额度,将其作为一种重要的资源进行分配。从而约束风险资产增长规模和确定税后净经营利润目标,安排年度业务计划和其他财务收支计划。经济资本预算管理强化了资本对风险的防御和约束能力及资本的最低回报要求,不仅具备事后计量的功能,更加突出了资源配置和有效抵御经营风险的功能,强化了经济资本在经营管理与资源配置体系中的核心地位。

    资本预算是资本投资的财务规划与管理过程,通常包括投资方向、投资数量、投资时机和执行方式的选择。资本预算是公司最重要的战略和财务决策,决定公司资金的运用方向及未来的收益状况,从而决定公司的价值。由于资本投资具有长期性,一旦投入就很难再改变,因此如果出现失误,将严重影响公司未来的生存和发展。公司财务管理人员在进行资本预算决策时,必须认真分析项目的现金流量,寻找能给公司带来超额收益的投资机会,综合考虑项目现金流量的大小、时机和风险之间的关系。努力实现公司价值的增加和股东财富的最大化。

(一)资本预算的基本原则

    资本预算的特点是涉及金额巨大、周期长、风险高和时效性强,它们决定了公司在资本预算过程中应该坚持以下原则:

1.资源有效配置

    资源有效配置原则强调以有利于公司价值最大化为基本标准。公司筹集的资本应该配量到公司内部最能产生收益的项目中,项目的未来高收益将直接增加公司价值,反之则将带来公司价值的减损。资源有效配置的判别标准具有以下特征:

(1)超过资本成本(投资必要报酬率)的项目净收益大于零;(2)项目收益以现金净流量方式来表达。它是未来现金净流量的现在价值,不直接等同于会计利润;(3)项目净收益(项目净现值)具有可加性,即不同项目不管其收益状况如何,价值可以直接相加,从而都对公司价值产生直接影响;(4)项目收益是在投资期初对项目未来价值作出的判断,是一种预测收益,因此具有很大的风险性。

2.战略目标导向

    资本预算应当依据公司发展战略和长期生产经营计划制定。在方向、内容和时间上与它们保持一致。在资本预算中,预算目标应该以战略目标为导向,把战略目标落实到财务目标,再将财务目标分解到投资项目的资本预算目标,从而使预算目标成为指导投资项目评价和资本预算全过程的基本目标。任何资本预算都应该具有战略导向,因此经营战略等因素必须成为资本分配的重要依据。如果将单一企业资本预算放在大型企业集团的框架范围内来研究则问题更为复杂。对于大型企业集团而言,各子公司对总部资本投入的争夺会形成集团内部资本分配市场,其分配依据因集团业务类型的不同而不同,纯粹控股型企业集团会按照市场标准选择项目,而产业型企业集团则主要根据战略导向来排定各子公司资本投入金额和优先次序。

3.集权与集成管理

    企业是由若干个相互作用、相互依存的部分有机结合而成的整体。资本预算管理中,应充分利用网络化的企业信息系统和现代企业扁平化的优势,将企业的资本预算进行集权与集成管理。集权与集成管理原则主要体现在两个方面:一是各项目预算目标与企业财务目标的协调效应;二是不同层次资本预算管理的向上集成原则。资本预算集权与集成管理利用网络化信息系统,借助业务信息共享、财务预算与业务管理预算一体化,可以提高企业各项资本预算基层管理协调效应,最终实现企业财务日标。企业管理层次结构决定了每个层次都有自己的管理决策权,资本预算集权与集成管理要求每一层次项目的财务活动管理向高一层次的财务管理集成,从而使整个财务管理系统处于有序状态。

4.风险与收益匹配

    坚持风险与收益匹配原则,一方面旨在防止因资本预算投向项目和融资渠道选择中冒过大风险而造成公司财务危机;另一方面旨在防止公司因不敢冒风险而失去发展机会。风险与收益匹配原则要求投资项目具有较强的盈利能力,要求公司在预算期内具承担风险的胆略和风险管理能力,也要求公司在资本预算决策中进行必要的不利事件出现概率分析并相应进行全面的风险管理和防范。

(二)资本预算的决策程序

    资本预算的决策程序包括提出备选投资项目、对投资项目进行分析和评价、投资项目的筛选和决策、投资项目的贯彻执行和投资项目结束后审计五个程序,由于长期投资需要大量资金投入,因而要求公司对给定的投资方向与计划进行适当的分析和筛选,注重对相关现金流量的衡量及决策方法的适当应用,以确保资本预算决策的正确性和合理性。

1.投资项目的提出

    公司各级管理者都可提出相应的投资项目。一般来说。大规模的战略性投资项目由公司的高层领导提出,由采购、生产、销售、财务、技术等方面专家组成专门小组拟定具体方案;而战术型投资项目主要由中层或基层管理者提出,由主管部门组织人员拟定具体方案。

2.投资项目的评价

    投资项目的评价主要涉及以下内容:(1)估算投资项目的预期现金流量;(2)在考虑预期现金流量概率分布的基础上,预计未来现金流量的风险;(3)确定投资项目的资金成本;(4)计算未来现金流量的现值;(5)比较投资项目各期收入现值与所需资本支出,按可行性进行顺序排队,写出评价报告,并报送决策部门。

3.投资项目的决策

    决策部门在接到报送的评价报告后,应认真及时地作出决策。

    一般而言,投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决,投资额较小的项目可由中层经理作出决策。

    决策一般有三种结果:(1)接受投资项目;(2)拒绝投资项目;(3)由项目提出部门重新调查审议,再作处理。

4.投资项目的执行

    投资项目经决策通过后,财务、采购、生产等部门应相互配合,积极筹措资金,使投资尽快落实。在投资项目的执行过程中,管理部门应加强对工程进度、工作质量、施工成本等的控制,以确保投资项目按质按期完成,从而尽快产生效益。

5.投资项目的事后审计

    在投资项目的执行过程中,应对执行结果进行监控,注意发现新问题,总结新经验,一旦出现未预计到的重大变化,以致影响到原决策方案的科学性和合理性时,应及时作出相应调整,以确保投资项目对企业未来发展的有利性。

(三)资本预算的评价方法

    资本预算的评价方法包括贴现现金流量法和非贴现现金流量法两类。贴现现金流量法考虑货币时间价值因素。假定不同时点的现金流组具有不同的价值,通过一定的方法将其折算到同一时点,然后进行比较和判断,主要有净现值法、内部收益率法和现值指数法等。非贴现现金流量法不考虑货币时间价值因素。假定不同时点的现金流量具有相同的价值,对其不加区别,直接相加减、主要有回收期法、会计收益率法等。在资本预算实践中,最常用的评价方法是回收期法、净现值法和内部收益率法。

1.回收期法

    回收期是指以投资项目的各年现金净流量回收初始投资所需要的时间。回收期法的基本原理是:通过对各投资方案初始投资额与预计现金流量之间相互关系的计算,确定回收全部初始投资所需时间,然后比较各相关方案投资回收期的长短,选择最佳投资方案。一般说来,投资回收期越短,说明项目投资效果越好。所冒风险也越小。 根据各年现金净流量是否相等,投资回收期的计算分为以下两种情况:如果各年现金净流量相等,投资回收期可按下式计算:投资回收期=初始投资额/每年现金净流量如果各年现金净流量不等。投资回收期应根据各年末的累计现金净流量与各年末尚未回收的投资额进行计算。

    投资回收期法的优点是计算简便,易于理解,可以在一定程度上反映项目的风险和流动性水平。但是,投资回收期没有考虑货币的时间价值,也没有考虑回收期满后项目的现金流量状况,可能导致公司优先考虑急功近利的项目,而放弃能够带来长期价值最大化的项目。因此,回收期法通常作为辅助参考指标,在项目初步筛选时使用。

2.净现值法

    净现值(NPV)是指投资项目投入使用后的现金净流量,按资本成本或公司期望达到的报酬率折算为现值,与初始投资额的差额。净现值法的基本原理是:将项目投产后的现金净流量按照预定的贴现率折算到该项目开始建设的当年,与初始投资额进行比较、计算净现值。如果净现值为正,说明贴现后的现金净流量大于初始投资额,投资项目的报酬率高于预期报酬率、投资在经济上有利;反之,如果净现

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